短期基本面环境有利  预计明年经济前低后高

若明年经济增速目标在5%以上，政策在投资端发力程度预计会比较温和，考虑当前地产仍处于惯性下行过程当中，短期经济反转概率较低，货币政策仍保持相对宽松。整体来看，短期内基本面环境仍有利，但扰动较多，调整可能带来投资机会。

针对2022年市场，预计国内经济明年呈前低后高走势，上半年经济仍受地产下行周期的掣肘，下半年随着地产阶段性企稳，制造业、消费与服务将推动经济回升，出口增速下行但仍有韧性，价格上的主旋律是PPI-CPI收敛。流动性方面，预计2022年下半年美联储大概率将加息1-2次。国内明年一二季度之交存在宽松契机，降准符合预期，降息或可期待，十债利率走势大概率先下后上。政策方面，国内经济明年上半年货币政策迎来宽松时间窗口，下半年逐步回归中性，财政政策节奏或回归前置。市场策略方面，宏观压力下A股业绩增速回落，市场驱动力从业绩转向估值，波动率将加大，上半年震荡找结构，下半年金融带指数。

固收：维持中性久期策略   关注信用市场六大看点

固收市场方面，债市投资久期策略可考虑中性或略超配，不大幅超配的原因在于债券估值偏贵情况下，收益率下行空间存在制约，且无法完全排除政策明显发力的情形。后续关注年底政策定调，小分子药对疫情形势的影响等。

具体到信用债市场，2021年信用债市场在“抱团”中寻求确定性。2022年信用债市场则有几大看点：预计在经济仍面临下行压力，经济增长动能切换的预期下，信用额度等融资条件有望改善；较多高风险主体已出清，预计违约率微降，整体信用风险可控；地产行业信用风险如何演绎是经济、债券市场关注的重点；部分上游行业产业债仍有望维持正向自由现金流，或带动市场偏好进一步修复；城投方面随着融资收紧、地方土地出让下降，内部分化将进一步加大；结束资管新规过渡期，银行理财对短久期、高等级的偏好或进一步增加，低等级、长久期、私募债利差面临走阔压力；金融债有望成为机构优选的配置资产之一。

权益：关注价格、利率变化   精选行业细分赛道

权益资产方面，建议上半年关注价格变化，中下游行业景气回升，汽车零部件、专用设备、食品饮料、农林牧渔等赛道有望受益；下半年关注利率变化，关注券商、银行、保险等金融板块投资机会。同时关注趋势明确的绿色发展（风电、光伏、氢产业、新能源车、锂电池、储能、环保）、高端制造领域（半导体、军工）以及数字经济（人工智能与物联网）等赛道。

消费赛道方面，必选消费明年有望出现贝塔性行情，可选消费预期回暖、估值有望修复、景气度持续上升。具体到细分领域，白酒、乳制品整体需求较好，未来净利润提升趋势明显；啤酒行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升；整体看好大众食品领域，但还要从基本面角度做选择；受外出就餐和消费升级影响，肉制品、调味品有望打开行业天花板；软饮料步入成熟发展阶段，但细分行业增速分化。

新能源汽车方面，关注以下几个主题：1）以美国为首的海外市场需求或处于爆发前夜，建议关注海外供应链高弹性标的；2）锂电环节盈利触底修复，成本传导顺畅，建议关注锂电池环节龙头企业；3）建议关注受制于高能耗石墨化产能的负极环节；4）受到储能市场爆发、国内加速渗透及海外从0到1的三重逻辑驱动的铁锂环节；5）供需格局持续偏紧的铜箔环节。医药板块相对看好创新药、CXO、医疗器械、医美等细分领域。