山水水泥超短融违约可能将打破部分机构投资者在资金配置与风险之间的平衡。在债市如火如荼的前数月，部分基金经理就已经意识到资金疯狂后可能会面临的后果，当时有基金经理对中国证券报记者表示，信用风险和流动性风险要时刻注意，但资金大量涌入，也只能随泡沫共舞，“说白了就是信心的博弈，看愿不愿意兜底，银行能不能够掏钱。”

　　如今，受到经济增速下滑影响，钢铁、煤炭等周期性行业景气度急剧下降，违约的公司主要集中在这些领域，违约案例的增加也使得市场对信用债市场泡沫化的担忧更甚。

　　伴随着A股持续反弹，债券市场调整压力也开始积聚。进入11月后，10年期国债和国开债围绕3%和3.5%的中枢震荡，利率继续下行动力不足。在经济基本面有望企稳、美联储加息预期升温和获利回吐压力增大的背景下，上周IPO重启的消息进一步点燃债券市场的悲观情绪。“债券市场近期出现明显调整，10年期国开活跃券从10月27日3.39%收益率在一两周的时间里已经上行近30BP至3.65%，国债期货主力合约T1512、TF1512单日还分别出现0.57%、0.97%的暴跌。”民生证券表示，通过近日与机构交流的情况来看，市场认为债市出现调整的主要原因还是由年末考核和累积浮盈兑现所引发，并在止盈压力之下，对IPO重启、财政赤字扩大、美联储加息、股市上涨、货币政策执行报告中的利空因素较为敏感所致。

　　“在这个位置，债券市场早就到了应该调整的阶段，只是之前缺少触发因素。”深圳一位债券基金经理对中国证券报记者表示，债券市场都是机构投资者，会主动把风险降下来。目前看来，类似于山水水泥这种早已显露出多处迹象的“黑天鹅”，公募基金仍然没有躲过。

　　上述基金经理告诉记者，很多基金大量配置超短融是因为之前看到大量打新资金涌进债券基金和货币基金，而IPO重启是个不确定因素，为了应对可能的流动性风险，超短融是个不错的选择，以前也没有出现过违约案例。“近期IPO重启，打新资金从债市中流出，再加上山水水泥的冲击，短期可能会对债市信心有所影响，高风险的债券面临回调风险。”

　　海通证券首席宏观债券研究员姜超的研究小组认为，最新的三季报显示企业信用基本面仍未好转，产能过剩的高危行业仍在恶化，信用事件和违约或将频发。“我们最新的调查显示，信用风险是投资者最为担忧的债市风险点之一，投资者需严防信用风险，避免‘踩雷’。”姜超表示。